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  回应热点,稳定信心

  1、会议明确努力实现全年经济发展目标

  中共中央政治局4月29日召开会议,分析研究当前经济形势和经济工作,审议《国家“十四五”期间人才发展规划》。会议明确“努力实现全年经济社会发展预期目标”,证伪了此前流传的“下调或者淡化GDP目标”。GDP不仅仅是数字,而且关系到国计民生。疫情对经济造成冲击,只会导致后续稳增长加倍发力,而绝不会出现“目标可能完不成,就摆烂、躺平”。

  2、宽财政宽信用宽地产,基建发力

  关于疫情:动态清零既不是“本土零感染”,也不是“共存”,而是允许疫情散发,但要切断指数级扩张。类似深圳、广州、北京的疫情处置,通过大规模核酸检测,既实现了动态清零,又将对实体经济的影响控制在有限范围内。随着全国防疫措施的优化,疫情对经济冲击会逐渐减弱。

  稳增长的核心是财政和投资。以史为鉴,中央财经委员会往往决定当年投资主线,例如2018年的实体去杠杆,2021年的互联网平台调控、碳中和碳达峰。近期的中央财经委员会会议重点是基建,今天的会议同样强调“有效投资的关键作用”、“全面加强基础设施建设”,关注新、老基建的投资机会。

  地产政策出现积极变化,尽管仍强调“房住不炒”,但支持地方房地产政策,优化预售资金监管,是中央层面的新增表述。房地产并非2022年的主要稳增长手段,但房地产有必要摆脱负增长、对经济严重拖累。当前与2016年房地产去库存不同,不会用自上而下的强刺激,但是有自下而上的弱刺激不断加码,量变总会产生质变。

  3、会议释放稳预期、稳市场信号,看空债市,看多转债

  对资本市场,会议表态“保持资本市场平稳运行”,强调“及时回应市场关切”,事实上本次会议就已经充分体现了这一点。会议惯例晚上公布,此次为中午公布,体现对资本市场的呵护。此次会议中,对于GDP下调或弱化传言、互联网平台、地产等均做出更为积极的表态和回应,直指要害,意义重大。

  对于互联网平台,经过一年多的整治,已经有很大效果,此次会议表态“出台支持平台经济规范发展的具体措施”,“支持”一词是关键,政策风险的拐点大概率已经出现。

  关于货币政策,此次会议表示“用好各类货币政策工具”,再次为债市打开想象空间,但我们认为这仍然是卖点。今年以来,每次高层讲货币政策,重心都是宽信用,然而债券市场总会解读为宽货币,此次可能也不会例外。对于债市,我们建议,如果市场再次炒作宽货币、降息等,则提供的仍然是卖点。宽财政、宽信用、宽地产是确定的、方向性的,而宽货币是不确定的、短期性的,因此债市维持“收益率逢低卖出”的策略不变。

  我们坚定看多转债。2021年12月以来,市场的逻辑主线只有一条,即担忧稳增长不达预期,只是在不同方面轮流表现(地产、中美、疫情、政治等)。上证指数2022年以来累计下跌16.28%,市场情绪充分释放;后续无论是疫情改善,还是经济上行,均形成重大预期差,因此我们坚定看好中国资本市场,重点推荐新老基建、价值板块、消费板块的转债标的。

  风险提示:疫情影响超预期;国际地缘政治冲突加剧;国内外通胀恶化。

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